IPO 發行量價已確定。據公告,公司首發價格為14.88 元/股,本次公開發行2,000萬股新股;扣除發行費用,募集資金凈額約2.67 億元,基本滿足募投項目資金需求。
募投項目將擴大大中型高效電機產能,有助提高市場競爭力。公司計劃投入“大中型高效節能電機生產基地建設項目”約1.99 億元,“大型電機改造項目”0.296 億元,“大中型高效節能電機研發中心建設項目”約0.39 億元,共計2.675 億元。項目完成后,公司產能將進一步擴大,利好主營業務的發展,增強盈利能力。
交、直流電機產品競爭力較強,將受益高效電機推廣。近期高效電機利好政策發布頻繁,“補貼高效、禁止低效”的雙向措施逐步推行。工信部與國家質檢總局聯合發布《關于組織實施電機能效提升計劃(2013-2015 年)的通知》,擬于2014、2015年推廣高效電機0.54 億kW、0.89 億kW,淘汰低效電機0.6 億kW、0.6 億kW,將加快高效電機普及。公司多項產品被納入財政部和國家發改委《“節能產品惠民工程”高效電機推廣目錄》,享受高效電機推廣補貼。我們預計,未來2~3 年,受益高效電機推廣與募投項目建設,公司交、直流電機業務有望恢復增長,實現穩健發展。
發電機和試驗電源系統業務近年來發展迅速。公司采取“大客戶營銷”策略,成功為華銳風電和蘇州電器科學研究所持續供貨。我們預計,2014 年,發電機、試驗電源系統將分別實現收入0.66 億元、0.33 億元,對公司總收入的合計貢獻達到26.2%,自2012 年、2013 年分別提高19.34、5.79 個百分點,一定程度上將對沖大中型電機傳統市場下滑的風險。
盈利預測:按發行后0.8 億股總股本測算,我們預計,2014~2016 年將實現攤薄后EPS 0.79 元、0.92 元、1.03 元。
上市定價建議:據DCF 估值模型測算的合理內在價值為23.43 元/股,對應2014年29.8 倍P/E。綜合考慮,給予公司22.04~ 28.33 元/股合理價值區間判斷,對應2014 年28~36 倍P/E。
風險提示:宏觀經濟增速放緩,電機行業下游需求或隨之放緩,從而影響公司大中型電機業務拓展;市場競爭或加劇;公司資產運營效率和經營管理能力或不達預期。 |